近日发布的上半年财报显示ღ✿★，2025年上半年ღ✿★，在营收同比实现小幅增长的情况下ღ✿★，归属于上市公司股东的净利润却同比大幅下滑ღ✿★。《中国经营报》记者就上半年的相关经营情况向

　　连锁产业专家ღ✿★、和弘咨询总经理文志宏向记者表示ღ✿★：“三只松鼠今年营收虽然略有增长ღ✿★，但是利润却下降明显ღ✿★。可以看到ღ✿★，无论是线上还是线下ღ✿★，三只松鼠的营销费用都在上升ღ✿★。可以说ღ✿★，三只松鼠为了保持市场份额K8凯发·(中国)天生赢家·一触即发ღ✿★，付出了更多的营销费用ღ✿★，舍弃了部分利润ღ✿★。根本上反映出零食零售领域的竞争激烈ღ✿★。”

　　近日ღ✿★，三只松鼠发布2025年上半年财报ღ✿★，实现营收54.78亿元ღ✿★，同比增长7.94%ღ✿★；归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元ღ✿★，同比减少52.22%ღ✿★。其中ღ✿★，第二季度归母净利润录得亏损1.01亿元ღ✿★。

　　对于营收的增长ღ✿★，三只松鼠表示ღ✿★：“2025年年货节前移ღ✿★，致一季度营收错档ღ✿★，二季度依托‘D+N’（短视频+全渠道）全渠道体系ღ✿★，整体营收增速超20%ღ✿★；线下分销重点推进日销品铺市并试水乳饮饮料ღ✿★，二季度渠道销售实现翻倍增长ღ✿★；洞察即时零售新机遇ღ✿★，探索打造自有品牌生活馆首店ღ✿★。”

　　对于净利润的下滑ღ✿★，三只松鼠表示ღ✿★：“坚果原料成本上涨ღ✿★，影响毛利率ღ✿★；部分线上平台流量结构变化K8凯发·(中国)天生赢家·一触即发ღ✿★，费率有所提升ღ✿★；线下分销加大市场费用投入ღ✿★，加速日销品布局及终端渗透ღ✿★；新增物业折旧及摊销费用上升ღ✿★。”

　　值得一提的是ღ✿★，2020年至2023年ღ✿★，三只松鼠营收从97.94亿元持续下滑至71.15亿元ღ✿★，一直到2024年营收才重回百亿元ღ✿★。2024年三只松鼠实现营收106.22亿元ღ✿★，同比增长49.3%ღ✿★，归属于母公司股东的净利润为4.08亿元ღ✿★，同比增长85.51%ღ✿★。三只松鼠在当时表示ღ✿★：“2022年年底公司在行业内率先提出‘高端性价比’战略ღ✿★，并历经一年时间帮助公司走出困境周期ღ✿★，实现逆势转增ღ✿★。”在2024年ღ✿★，重回业绩高峰的三只松鼠还宣布将赴港上市ღ✿★。

　　梳理资料可以发现ღ✿★，三只松鼠将增长作为发展目标之一ღ✿★。三只松鼠创始人章燎原此前曾经定下到2026年营收达到200亿元的目标ღ✿★。其2024年业绩也成功重回高点ღ✿★，但仅仅半年后ღ✿★，三只松鼠在今年上半年便出现了营收增长ღ✿★，净利润下滑的情况ღ✿★。

　　对于业绩波动ღ✿★，艾媒咨询CEO张毅向记者表示ღ✿★：“从2025年半年报的情况来看ღ✿★，我认为三只松鼠在经营上出现了一些问题ღ✿★。如果不保营收ღ✿★，那么营收ღ✿★、净利润都会下滑ღ✿★。如果要保营收ღ✿★，那么公司的费用支出等成本都会上升星空无限传媒国产剧情游戏ღ✿★，导致净利润数据下滑ღ✿★。在市场竞争加剧的情况下ღ✿★，三只松鼠没有形成明显的爆品效应ღ✿★，在此背景下ღ✿★，只能加大推广费用来维持住营收数据ღ✿★。”

　　三只松鼠最早从线上起步ღ✿★，之后开始向线下渠道发展ღ✿★。目前ღ✿★，三只松鼠在全渠道均有布局ღ✿★。三只松鼠在投资者关系活动上表示ღ✿★：“综合电商是业务基本盘ღ✿★；短视频电商是‘品类发动机’ღ✿★，不仅具备渠道属性ღ✿★，更具备内容及品牌属性ღ✿★；线下分销尚处在成长期ღ✿★。未来的机会业态是自有品牌生活馆ღ✿★，目前已探索开出首店ღ✿★，未来会做进一步布局ღ✿★。”

　　半年报显示ღ✿★，三只松鼠线上渠道的总营收比重将近八成ღ✿★。报告期内ღ✿★，第三方电商平台营收42.95亿元ღ✿★，占总营收的78.42%K8凯发·(中国)天生赢家·一触即发ღ✿★。与去年同期相比ღ✿★，这一占比正在减少ღ✿★。2024年上半年K8凯发·(中国)天生赢家·一触即发ღ✿★，三只松鼠第三方电商平台营收40.90亿元星空无限传媒国产剧情游戏ღ✿★，占总营收的81%ღ✿★。

　　全渠道布局产生了大量费用ღ✿★。财报显示ღ✿★，2025年上半年三只松鼠销售费用为11.19亿元ღ✿★，同比增加25.11%ღ✿★。对此ღ✿★，三只松鼠表示ღ✿★，主要系推广费用增加ღ✿★。2025年上半年ღ✿★，三只松鼠推广费及平台服务费为7.61亿元ღ✿★，而去年同期这一数据为6.07亿元ღ✿★。

　　分平台来看ღ✿★，2025年上半年ღ✿★，来自抖音系ღ✿★、天猫系ღ✿★、京东系的营收分别为14.78亿元ღ✿★、8.82亿元ღ✿★、8.08亿元ღ✿★，占总营收的比例分别为26.98%ღ✿★、16.10%ღ✿★、14.75%ღ✿★。

　　凌雁管理咨询首席咨询师林岳向记者指出ღ✿★：“在传统电商平台比如天猫等平台的红利见顶之后ღ✿★，三只松鼠需要投入更多的资金在抖音ღ✿★、小红书等内容电商上ღ✿★，这一块是比较大的投入K8凯发·(中国)天生赢家·一触即发ღ✿★。从推广费占销售总费用的比例来看凯发k8ღ✿★，ღ✿★，实际上费用率是偏高的ღ✿★。虽然能够带来增长ღ✿★，但是长期下去是会不堪重负星空无限传媒国产剧情游戏ღ✿★。”

　　在线下渠道方面ღ✿★，财报显示ღ✿★，在分销业务上ღ✿★，上半年三只松鼠整体分销业务营收9.38亿元ღ✿★，同比增长40.21%ღ✿★。在门店业务上K8凯发·(中国)天生赢家·一触即发ღ✿★，上半年线家ღ✿★。上半年线亿元ღ✿★，其中国民零食店营收1.76亿元ღ✿★。而在2024年上半年ღ✿★，三只松鼠国民零食店营业收入1.75亿元ღ✿★；原有店型合计营收0.55亿元ღ✿★，合计达到2.3亿元ღ✿★。

　　对于线下门店的下滑ღ✿★，连锁经营专家李维华指出ღ✿★：“线下门店目前竞争非常激烈ღ✿★，除了专门的零食店星空无限传媒国产剧情游戏ღ✿★、零食量贩店之外ღ✿★，还有商超例如山姆会员店以及一些便利店等都在相互竞争ღ✿★。”其中ღ✿★，量贩零食赛道尤其发展迅猛星空无限传媒国产剧情游戏ღ✿★。万辰集团上半年财报显示ღ✿★，量贩零食业务实现营收223.45亿元ღ✿★，同比增长109.33%ღ✿★。另一家头部企业鸣鸣很忙在2025年4月递交招股资料ღ✿★，准备赴港上市ღ✿★。鸣鸣很忙招股书显示ღ✿★，截至2024年年末ღ✿★，门店数量达到14394家ღ✿★。

　　林岳指出ღ✿★：“门店数量虽然增长ღ✿★，但是收入下降ღ✿★。这能说明一个问题ღ✿★，就是新店的盈利能力跟老店存在差距ღ✿★。因为新开门店需要一个培育期ღ✿★，短期内可能很难贡献营收K8凯发·(中国)天生赢家·一触即发ღ✿★。但同时ღ✿★，老店也面临着当下竞争环境中的客流的分流ღ✿★。”

　　事实上ღ✿★，并非三只松鼠一家休闲食品企业目前面临挑战ღ✿★。良品铺子ღ✿★、来伊份上半年都处于亏损状态ღ✿★。上半年营业收入为28.29亿元ღ✿★，同比下降27.21%ღ✿★；亏损9355.31万元ღ✿★。上半年实现营收19.40亿元ღ✿★，同比增长8.21%ღ✿★，亏损5068.39万元ღ✿★。不过也有业绩相对优秀的企业ღ✿★。例如ღ✿★，盐津铺子上半年实现营收29.41亿元ღ✿★，同比增长19.58%ღ✿★，归属于上市公司股东的净利润为3.73亿元ღ✿★，同比增长16.70%ღ✿★。

　　张毅表示ღ✿★：“和同行业企业对比ღ✿★，三只松鼠的品牌知名度比较高ღ✿★，从早期的淘品牌一直深耕到现在ღ✿★。产品类型比较丰富ღ✿★，覆盖了坚果ღ✿★、肉制品ღ✿★、烘焙等品类ღ✿★。三只松鼠的品牌ღ✿★、渠道品牌故事ღ✿★，ღ✿★、产品品类具备一定优势ღ✿★。而劣势是整体毛利率比较低星空无限传媒国产剧情游戏ღ✿★。”

　　文志宏表示ღ✿★：“相对来讲ღ✿★，三只松鼠的互联网基因比较强ღ✿★。在目前的零食零售领域ღ✿★，全渠道经营大行其道ღ✿★，在此背景之下ღ✿★，三只松鼠具备优势ღ✿★。而三只松鼠面临的挑战主要是来自量贩零食店的竞争压力ღ✿★。对于三只松鼠来讲ღ✿★，在这样的市场环境之下ღ✿★，需要找到持续增长的空间ღ✿★。”

　　除了布局全渠道之外ღ✿★，三只松鼠还在发展多品类ღ✿★、多品牌ღ✿★。在品类上ღ✿★，三只松鼠的利润会受到坚果原材料价格波动影响ღ✿★，但目前坚果品类对于企业的整体影响正在变小ღ✿★。2025年上半年财报显示ღ✿★，坚果品类的营收为27.31亿元ღ✿★，比去年同期减少1.03%K8凯发·(中国)天生赢家·一触即发ღ✿★。与此同时ღ✿★，其他品类增长迅速ღ✿★。上半年ღ✿★，烘焙ღ✿★、综合品类的营收分别为6.82亿元ღ✿★、13.98亿元ღ✿★，分别比去年同期增长11.96%ღ✿★、49.70%ღ✿★。

　　在品牌上ღ✿★，除了三只松鼠品牌之外ღ✿★，根据投资者关系活动上的信息k8凯发ღ✿★，报告期内ღ✿★，小鹿蓝蓝营收4.37亿元ღ✿★，实现持续增长并盈利ღ✿★。同时ღ✿★，推出小鹿蓝蓝care和plus两大子品牌ღ✿★，逐步进入“婴童食品全领域”ღ✿★，并以东南亚市场为试点探索出海业务ღ✿★。

　　张毅认为ღ✿★：“未来ღ✿★，三只松鼠在商业模式创新ღ✿★、产品创新以及管理效率上优化三个方面努力ღ✿★。另外ღ✿★，零食市场整体会往健康化ღ✿★、高端化的方向转变ღ✿★，三只松鼠也可以抓住这个趋势ღ✿★。”